لقد واجهت مؤخرًا الكثير من المناقشات بشأن “المراجحة” وكيف يقوم الأفراد بتنفيذها ، أو التخطيط للقيام بذلك ، أو تحقيق أرباح كبيرة من خلالها ، وتحديداً في مجال موازنة العملة المشفرة باستخدام برامج الروبوت التي طوروها باستخدام البرامج التعليمية الموجودة على يوتيوب.
لقد صادفت مؤخرًا العديد من عروض ICO التي جمعت الأموال لغرض المراجحة ، لكنهم فشلوا في معالجة الجوانب الحاسمة للعملية وافتقرت فرقهم إلى الخبرة اللازمة في هذا المجال.
مع خلفية في التمويل والهندسة ، رأيت وسمعت أشخاصًا من وادي السيليكون وهونغ كونغ ونيويورك يناقشون موضوع “المراجحة” وأرباحهم التي تحققت من خلالها. بصفتي شخصًا يتمتع بفهم عميق للمراجحة والتداول عالي العائد والهندسة المالية ، قررت أن أكتب هذه المقالة لتثقيف الآخرين حول ماهية المراجحة وأشكالها المختلفة والفرص المتاحة في عالم العملات المشفرة. خبرتي في هذا المجال تأتي من تدريبي الأكاديمي (ماجستير في إدارة الأعمال في المالية والخلفية الهندسية) وخبرتي العملية في هيكلة صفقات CDO للمراجحة الملكية في دويتشه بنك وليمان براذرز ، والتي بلغت قيمة أكبرها 3 مليارات دولار أمريكي. لقد أجريت مقابلة مع صحيفة وول ستريت جورنال في إشارة إلى إفلاس بنك ليمان براذرز في عام 2008.
لتوضيح ذلك بإيجاز ، قدم سوق العملات المشفرة فرصًا كبيرة لـ “المراجحة الحتمية” حتى أواخر عام 2017 وما زال يحمل إمكانية “المراجحة الإحصائية” و “المراجحة التنظيمية”. بصفتي عالمًا في مجال الكم والبيانات في مجال الأصول المشفرة ، أجد الفرصة الأكثر إثارة لأكون في “تسوية المراجحة” ، والتي تشمل عناصر من جميع أشكال المراجحة المذكورة أعلاه ، ولكنها تقف بمفردها كمفهوم متميز.
على الرغم من وجود الفرص في مجال العملات المشفرة ، فإن أولئك الذين هم على دراية بها يظلون صامدين ، ويتجنبون نشر الأوراق أو مشاركة التعليمات البرمجية الخاصة بهم علنًا من خلال طرق مثل مسابقات Kaggle kernel. المواقف تجاه مشاركة المعرفة في وول ستريت ووادي السيليكون متعارضة تمامًا.
يعرّف Merrian-Webster المراجحة على النحو التالي:
الشراء والبيع المتزامن تقريبًا للأوراق المالية أو العملات الأجنبية في أسواق مختلفة من أجل الربح من تباينات الأسعار
لن أتحدث هنا عن ما أسميه “مراجحة التجزئة” المذكورة أعلاه ، وعن التحكيم التنظيمي ، سأقتبس التعريف من Investopedia ، وهو أمر جيد جدًا:
المراجحة التنظيمية هي ممارسة تستفيد بموجبها الشركات من الثغرات في الأنظمة التنظيمية من أجل الالتفاف على التنظيمات غير المواتية. يمكن تحقيق فرص المراجحة من خلال مجموعة متنوعة من التكتيكات ، بما في ذلك إعادة هيكلة المعاملات والهندسة المالية والانتقال الجغرافي. من الصعب منع المراجحة التنظيمية تمامًا ، ولكن يمكن الحد من انتشارها عن طريق سد الثغرات الأكثر وضوحًا وبالتالي زيادة التكاليف المرتبطة بالتحايل على التنظيم.
قبل الخوض في التمييز بين المراجحة الحتمية والإحصائية ومناقشة نوع المراجحة الذي يشير إليه معظم متداولي العملات المشفرة ، من المهم أن نتطرق أولاً إلى “صناعة السوق”.
لشراء أو بيع منتج مالي ، يجب على الأفراد الذهاب إلى بورصة يجتمع فيها البائعون والمشترين معًا.
يعتمد السعر الذي يمكن تداول منتج مالي به على العرض والطلب للمنتج في وقت معين وهذا يحدد سعر العرض للشراء وسعر الطلب للبيع. عندما يكون هناك مشترون أو بائعون محتملون محدودون ، فقد يصبح من الصعب تداول المنتج ويعتبر المنتج بعد ذلك غير سائل. تم توضيح هذا المفهوم في الرسم البياني المصاحب.
تتطلب التبادلات من المشاركين المحترفين الحفاظ على السيولة من خلال تقديم فارق سعر مستمر بين العرض والطلب في السوق.
يُشار إلى المحترفين الذين يقدمون انتشارًا ثابتًا للمزايدة والطلب إلى السوق لضمان السيولة باسم صانعي السوق ، ومن هنا جاء الاسم.
صناع السوق محايدون فيما يتعلق بحركة سعر المنتج المالي ، وتأتي أرباحهم من الفرق بين سعري العرض والطلب ، المعروف أيضًا باسم السبريد.
من أجل تعويض المخاطر التي يتم التعرض لها عند التداول على أي من جانبي السبريد ، سيبحث صانعو السوق عن طرق لموازنة مركزهم ، مثل التحوط بمنتج مختلف.
يجب أن يكون لدى صانع السوق فهم شامل للمنتج المالي الذي يصنعون الأسواق فيه بالإضافة إلى علاقته بالمنتجات المماثلة الأخرى لتعويض أي مخاطر مرتبطة به بشكل فعال.
تطور دور صناع السوق بمرور الوقت بسبب زيادة المنافسة والتقدم التكنولوجي. للحفاظ على ميزة تنافسية ، يعتمد صناع السوق الآن على خوارزميات الكمبيوتر واتصالات التبادل الإلكتروني لتقديم عروض أسعار على منتجات متعددة عبر مختلف التبادلات.
البنوك الاستثمارية الكبرى مثل JPMorgan و Morgan Stanley و Goldman Sachs هم رواد في صناعة السوق ، لكن لديهم مشاركة محدودة في سوق التشفير بسبب اللوائح. ومع ذلك ، يُشاع أن Goldman Sachs و JPMorgan قاما ببعض معاملات التشفير الخاصة وقد يزيدان من وجودهما في السوق قريبًا.
يجب على صانعي السوق الاستثمار بشكل مستمر في التكنولوجيا والموارد البشرية من أجل البقاء في المنافسة والحفاظ على أسواق مالية فعالة. جعلت التكنولوجيا المتطورة والمنافسة عمل صانعي السوق أكثر تعقيدًا.
يلعب صانعو السوق دورًا مهمًا في توفير السيولة للسوق المالي وخفض تكلفة شراء أو بيع الأوراق المالية من خلال تضييق فارق فرق السعر بين العرض والطلب.
من خلال فهم السيولة وتأثير التكنولوجيا ، يمكننا الآن التمييز بين شكلين رئيسيين للمراجحة: التحكيم الحتمي والتحكيم الإحصائي.
أ) المراجحة الحتمية تحدث عندما يستفيد المستثمر من تباين السعر عن طريق شراء وبيع أصل في نفس الوقت. يهدف هذا النهج إلى تسوية التفاوتات في الأسعار والحفاظ على القيمة السوقية العادلة للأمن المعني. يلعب المستثمر دورًا في تنظيم السوق من خلال تقنية المراجحة هذه.
نظرًا للتقدم التكنولوجي في تداول الأوراق المالية التقليدية ، فقد أصبح من الصعب للغاية على المستثمرين الأفراد الاستفادة من أوجه القصور في السوق. يستثمر قادة السوق ، مثل JPMorgan و Morgan Stanley و Goldman Sachs ، بكثافة في البنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات وأنظمة التداول المحوسبة لمراقبة تقلبات الأسعار في الأدوات المالية المماثلة. تعمل هذه المؤسسات المالية المتطورة بسرعة على معالجة أي قصور في التسعير ، وغالبًا ما تقضي على الفرص في غضون ثوانٍ. عمل المؤلف سابقًا مع فريق من المتداولين الكميين ، الذين نظموا هذه المعاملات باستخدام رأس المال المملوك. يواجه المتداولون العاديون منافسة كبيرة عندما يسيطر اللاعبون المؤسسيون الكبار ، برأس مال كبير وتكنولوجيا متطورة ، على السوق.
يمكن أن يوفر استخدام التكنولوجيا في تداول الأسهم ميزة تنافسية ، وهو اتجاه يعود إلى أوائل القرن العشرين عندما كان يتم تداول أسهم السكك الحديدية الساخنة. خلال أوقات التقلبات ، يمكن للمتداولين الأذكياء الذين لديهم إمكانية الوصول إلى أحدث التقنيات مثل الهواتف الخاصة والتلغراف تلقي معلومات في الوقت الفعلي عن أسعار بعض أسهم السكك الحديدية في كاليفورنيا ونيويورك ، مما يسمح لهم بتنفيذ معاملات خالية من المخاطر والاستفادة من فرق السعر بين البورصتين. سمح تكامل رأس المال والتكنولوجيا لأصحاب الرؤى بالاستفادة من أوجه القصور في السوق.
المراجحة في سوق العملات المشفرة مماثلة لتلك الموجودة في الأوراق المالية التقليدية. قبل أواخر عام 2017 ، كانت هناك مشاركة مؤسسية قليلة أو معدومة في فئة الأصول هذه ، مما يوفر فرصًا لأولئك الذين لديهم معرفة أساسية بالتمويل ، و Python ، وتحليل البيانات لتحقيق الربح المحتمل من خلال ما يمكن اعتباره “المراجحة الحتمية”.
في الماضي ، كنت جزءًا من فريق كان يستغل فرص المراجحة لصاحب العمل السابق. حاولت أيضًا الاستفادة من هذه الفرص في سوق العملات المشفرة من خلال تشكيل فريقي الخاص. لقد تعاونت مع محلل سابق من مجلس الاحتياطي الفيدرالي يحمل درجة الدكتوراه. في Quant ولديه معرفة قوية بـ C ++ و Python ومكدسها العلمي. بالإضافة إلى ذلك ، قمت بتجنيد مساعدة مبرمج Python و C ++ موهوب من الهند والذي ساعدني في مشاريع متعددة. من خلال خبرتنا المشتركة في مجالات مختلفة ، بدأنا هذا المشروع في بالو ألتو أثناء العمل في مشروع الذكاء الاصطناعي لشركة تتطلب مهارات تحليل السلاسل الزمنية.
لاستثمار أموالنا بشكل فعال ، قمنا أولاً بتقييم السوق والمخاطر المرتبطة به من خلال جمع البيانات في الوقت الفعلي لكل تبادل عملة معماة. تضمن ذلك الحصول على معلومات عن السعر والحجم لكل علامة على حدة لأكثر من 100 زوج من العملات ، بالإضافة إلى مجموعة واسعة من نقاط البيانات الأخرى المتعلقة بسلاسل الكتل الأساسية والبورصات التي تتداول العملات. ثم تم تخزين كل هذه المعلومات في قاعدة بيانات NoSQL.
يعرض الرسم البياني الأيسر واجهة المستخدم الرسومية لمتعقب المراجحة وكود التنفيذ الذي أنشأناه في مراحله الأولى (يناير 2017).
لقد صنفت حدوث المراجحة على أنها “حدث Arb” بناءً على توقيتها ، وقمت بإنشاء جدول يحتوي على بعض البيانات التي جمعناها. تكشف دراستنا أنه من حيث التكرار والحجم ، حدثت أهم فرص المراجحة في العام الماضي في أزواج BTC-USD / USDT و BTC-ETH.
يعرض الجدول الموضح أدناه بيانات كل خطوة لزوج BTC-USD / USDT في مختلف البورصات ، بمتوسط دقيقة ، ويغطي الفترة من 7/22/2017 إلى 8/23/2017.
للفترة من 2017/7/22 إلى 8/23/2017 ، يشير تحليلنا إلى أن متوسط مدة فرصة المراجحة كان حوالي 11 دقيقة ، مما أدى إلى متوسط ربح يبلغ حوالي 6٪. سيطرت البورصات Exmo و OKCoin و LakeBTC على أكثر من 2/3 من جميع فرص المراجحة خلال الإطار الزمني المحدد.
لكننا كنا فضوليين وأردنا تحديد السبب وراء هذه الفرص. وجد تحليلنا أنه في أكثر من 90٪ من التداولات ، شاركت بورصة صينية كأحد الأطراف في المراجحة.
ما الذي تسبب في حدوث فرص المراجحة هذه؟ هل استمرت أو انخفضت بمرور الوقت؟
في 4 سبتمبر 2017 ، أصدرت الحكومة الصينية إعلانًا حظرت العروض الأولية للعملات المعدنية (ICOs) داخل الدولة ، مما أدى إلى تصحيح السوق الذي استمر عدة أيام. تم توسيع هذا الحظر في النهاية ليشمل التبادلات وبعض عمليات التعدين ، مع منح بعض المشغلين مهلة 30 يومًا لإغلاق عملياتهم.
أدى حظر الحكومة الصينية على عمليات الطرح الأولي للعملات وعمليات التبادل والتعدين إلى انخفاض كبير في قيمة جميع العملات المشفرة تقريبًا. ومع ذلك ، فقد أدى أيضًا إلى ارتفاع في فرص الربح في أسواق العملات المشفرة التي تتم مراقبتها.
كان هذا القرار الذي اتخذته الحكومة الصينية مدفوعًا بارتفاع تكلفة دعم الطاقة الذي كان عمال المناجم الصينيون يستفيدون منه من خلال العمل في المناطق الريفية من البلاد. كانت هناك زيادة كبيرة في استهلاك الطاقة في السنوات الأخيرة لم تكن مرتبطة بالإنتاج الصناعي ، مما دفع الحكومة الصينية إلى اتخاذ إجراءات والتحقيق في المشكلة. نتيجة لذلك ، بدأت شركات مثل Bitmain (التي تهيمن على سوق ASIC لآلات التعدين) في استكشاف الانتقال إلى مناطق أخرى مثل آسيا وأمريكا الشمالية وأوروبا. خلق هذا فرصًا للمراجحة لأن عمال المناجم الصينيين ، الذين كانوا مسؤولين عن جزء كبير من تعدين العملة المشفرة ، اضطروا إلى بيع إنتاجهم بأسعار مخفضة في البورصات الصينية المحلية ، مما يسمح لمشغلي البورصات الصينية بالاستفادة من تباينات الأسعار في البورصات خارج الصين.
لذا ، دعنا ننتقل لشرح “المراجحة الإحصائية”.
ب) المراجحة الإحصائية هي شكل من أشكال التداول الكمي والمكثف من الناحية الحسابية والذي يتضمن التنقيب عن البيانات والتحليل الإحصائي وأنظمة التداول الآلية. شركات صناديق التحوط البارزة مثل Quantbot Technologies و Bridgewater Associates (بأصول بقيمة 150 مليار دولار أمريكي) و 2 Sigma هم رواد في هذا المجال واستثمروا بكثافة في التكنولوجيا ، وظّفوا كبار الكميين من وول ستريت وأعادوا تدريب المبرمجين وعلماء الكمبيوتر من وادي السيليكون الذين لديهم خبرة محدودة أو معدومة في تحليل السلاسل الزمنية أو الخبرة في المجال المالي. ومع ذلك ، فإن هذه الشركات لها مشاركة محدودة ، إن وجدت ، في سوق العملات المشفرة.
تعود جذور المراجحة الإحصائية إلى إستراتيجية تداول الأزواج ، حيث يتم إقران الأسهم بناءً على أوجه التشابه الأساسية أو التشابه في السوق. تتضمن الإستراتيجية شراء الأسهم ذات الأداء الضعيف وبيع السهم ذي الأداء المتفوق ، مع توقع أن السهم ضعيف الأداء سوف يلحق في النهاية بنظيره. الهدف هو العثور على زوج من الأصول مع تكامل قوي.
في المراجحة الإحصائية ، يتضمن إنشاء المحافظ مرحلة تسجيل النقاط حيث يتم تعيين درجة رقمية أو تصنيف لكل أصل في السوق يعكس مدى استحسانه. تشبه هذه العملية ترتيب صفحة Google ، حيث تشير الدرجات العالية إلى مركز “الشراء” بينما تشير الدرجات المنخفضة إلى مركز “البيع”.
يتضمن إنشاء المحفظة في المراجحة الإحصائية مرحلة تقليل المخاطر ، حيث يتم دمج الأصول في محفظة بنسب دقيقة للتخلص من المخاطر. ومع ذلك ، من المهم أن تضع في اعتبارك هذه المخاطر ، وهذا هو المكان الذي يميل فيه متداولو العملات المشفرة العرضيون إلى التقصير.
آلية التسجيل التي تستخدمها المتاجر الكمية وصناديق التحوط مثيرة للاهتمام وتحافظ على السرية. كل شركة لديها صيغة تسجيل فريدة خاصة بها ، والتي يتم حمايتها بعناية. يمتلك المؤلف أيضًا صيغة تسجيل النقاط الخاصة به ، والتي استخدموها في تداول العملات المشفرة والتعدين ، بالإضافة إلى الأصول الأخرى ، ولكن مع أطر زمنية مختلفة.
المراجحة الإحصائية هي إستراتيجية تداول تستفيد من الأساليب الإحصائية والاقتصادية القياسية لتوليد إشارات تجارية. أصبح هذا النهج محط تركيز مركزي لكل من صناديق التحوط والبنوك الاستثمارية ، والتي قام العديد منها ببناء عمليات الملكية حول تداول المراجحة الإحصائية. تخضع تفاصيل الاستراتيجية وتطبيقها لحراسة شديدة وتختلف بين المؤسسات.
في رأيي ، التجار الذين يزعمون أنهم حققوا أرباحًا من فرص المراجحة في العملات المشفرة لم يحققوا حقًا أرباحًا من المراجحة بالمعنى التقليدي.
وفقًا لتعريف المراجحة ، فإنها تتضمن شراء وبيع أصل في وقت واحد. ومع ذلك ، مع العملية الحالية للتحقق من المعاملات في العديد من سلاسل الكتل ، فإن التنفيذ ليس “متزامنًا تقريبًا”. أفضل سيناريو هو فترة تتراوح من 10 إلى 15 دقيقة من المخاطرة ، والتي تكون أكثر خطورة في سوق العملات المشفرة مقارنة بسوق الأوراق المالية عند ضبط التقلبات المتوسطة.
وفقًا لتعريف المراجحة ، فإنها تنطوي على شراء وبيع أصل في وقت واحد. ومع ذلك ، فإن الوقت الذي يستغرقه التحقق من المعاملات في سلاسل الكتل المختلفة يجعل من الصعب تحقيق ذلك في سوق التشفير. على الرغم من أن بعض المتداولين قد حققوا بعض الأرباح ، إلا أنهم تحملوا العديد من المخاطر ، مثل التعرض لمخاطر السوق ، ومخاطر الائتمان من التبادلات المختلفة ، والمخاطر التشغيلية. قد لا يكون هؤلاء التجار على دراية بهذه المخاطر أو كيفية تحديدها كمياً ، مما يؤدي إلى وهم أرباح المراجحة. في الواقع ، أي أرباح رأوها كانت على الأرجح بسبب الحظ ونقص السيولة الذي يعمل ضدهم. يبدو أن الجميع ناجحون في سوق صاعدة.
لتعظيم فرص تحقيق الأرباح من فرص المراجحة في سوق العملات المشفرة ، يوصى باستهداف نوعين على الأقل من الأنواع الثلاثة للمراجحة المحددة ، وهما المراجحة الحتمية والإحصائية والتنظيمية.
يسمح لنا الكود المخصص لدينا بتحليل دفاتر الطلبات وحسابات المعاملات الخاصة بتبادل العملات المشفرة ، مما يوفر لنا رؤى قيمة عن السوق. بالإضافة إلى ذلك ، فإنه يأخذ في الاعتبار العديد من العوامل الأخرى.
- حدد نقاط الدخول والخروج منخفضة المخاطر ،
- كشف القيم المتطرفة في بيانات السعر والحجم ،
- كشف الاحتمالية العالية للتغيرات في التقلبات ،
- بناء محافظ أصول مثالية للاحتفاظ بها في إطار زمني معين.
تم تصميم كل هذه المعايير لتتفوق على المعايير على أساس المخاطر المعدلة.
إذن ، ما مدى جودة أداء محفظة العملات المشفرة المُدارة بواسطة الذكاء الاصطناعي مقارنةً ، دعنا نقول أن BTC تشتري وتحتفظ ، أو تُقارن بإستراتيجية مؤشر سلبي مثل صندوق Bitwise’s Cryptocurrency Index؟ يوضح الرسم البياني أدناه (يمكنك العثور على إصدار Tableau هنا ) عائد 10000 دولار المستثمر في كل واحدة من الاستراتيجيات.
إذا استثمرت 10000 دولار في Bitcoin في الأول من كانون الثاني (يناير) 2017 ، لكانت قد نمت إلى ما يقرب من 69000 دولار بحلول الخامس من أبريل 2018. ومع ذلك ، إذا استثمرت نفس المبلغ في مؤشر Bitwise’s Top 10 ، فسيكون قد نما إلى حوالي 97000 دولار. وإذا استثمرت في محفظة يديرها الذكاء الاصطناعي باستخدام نهج المراجحة الإحصائي ، فإن نفس المبلغ الذي يبلغ 10 آلاف دولار قد ينمو إلى حوالي 170 ألف دولار. من المهم ملاحظة أن هذه الأرقام تأخذ في الاعتبار عوامل مثل الانزلاق وتكاليف المعاملات.
لقد شاهدت أصحاب رؤوس أموال مجازفين يمولون شركات ناشئة في قطاع التكنولوجيا المالية بنماذج سليمة من الناحية النظرية ، لكنني أخشى ألا يصمدوا في مواقف الأزمات مثل انهيار بنك ليمان عام 2008 أو أزمة LTCM. العديد من نماذج التعلم الآلي التي أنشأتها هذه الشركات الناشئة لا تراعي بشكل كاف (أو على الإطلاق) ظروف الاقتصاد الكلي المجهدة والمخاطر التشغيلية المحتملة. أخشى أن بعض صناديق التحوط التي تدخل مجال العملة المشفرة برأس مال مكتشف حديثًا قد تتجاهل أيضًا أخذ هذه المخاطر في الاعتبار.
للاستفادة بشكل فعال من موازنة العملة المشفرة ، من الضروري أولاً تقييم جميع المخاطر المحتملة وإجراء اختبار شامل خارج العينة قبل استثمار أي رأس مال. يساعدك أيضًا وجود فهم قوي للمجال ، لذلك إذا كنت تفتقر إلى الخبرة المهنية في التداول ، ففكر في الشراكة مع الأفراد الذين يشاركونك اهتماماتك ولديهم خبرة في الهندسة المالية في الإعدادات العملية.
Leave a comment